億策略【棉花纺谈】时间进入政策博弈关键期

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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部陈家谊

　　研究助理 | 中信建投期货研究发展部郝鸿飞

　　本报告完成时间 | 2025年7月5日億策略

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　　宏观方面，7月9日特朗普贸易关税截止日期临近，市场趋于谨慎。海外巴西棉新年度大概率增产，但近期收获进度偏慢。国内方面，我国国家棉花市场监测系统6月就全国棉花实播面积调查显示，2025年全国棉花实播面积较去年同比增加6.3%，因此若新疆天气不发生大的扰动，新年度增产成为大概率事件。7月1日下午，新疆农七师多个团场、阿拉尔一团、阿克苏部分区域和奎屯地区突遭冰雹天气侵袭，对当地棉花生长发育造成一定影响，虽对全疆整体影响有限，但情绪上的支撑是显著的。产业下游方面，淡季特征明显，下游按需采购，开机继续小幅走弱，纺厂棉纱库存出现累积，织厂棉纱库存采购放缓。随着棉价反弹，而棉纱跟涨有限，导致花纱价差进一步收缩，内地纺企亏损加剧。但供应端的缩量对棉花价格形成支撑，尤其近几年新疆下游配套增产较快，新棉开秤前疆内可能阶段性出现优质棉供应不足的情况，叠加进口棉花收紧，供应端阶段性缩量，棉花现货基差十分坚挺。同时要注意的是，当前时间节点进入滑准税配额发放的窗口期，若滑准税配额超预期发放不排除棉价阶段性回调可能。另外，拉长视角来看也要关注目标价格补贴等政策动向。

　　策略推荐：CF09合约短线逢低试多，但新年度供应或仍宽松，暂时不应对未来上涨空间有过高期待，且多头持仓尽量在新棉开秤前落袋，短期13900-14000附近注意卖空压力，套利方面或可关9-11正套机会。